Evaluer la microfinance - Benoît Granger, MicFin

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Tag - Compartamos

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lundi 26 avril 2010

Compartamos : tout va bien. Sauf les performances sociales (pas d'info)

Voilà le dernier point d'actu de Compartamos, société cotée donc tenue de donner des évaluations tous les trimestres.

Tout augmente, les clients, les prêts et même les "non performing loans" (les prêts non ou mal remboursés). Mais on ne peut pas tondre un oeuf : ceux qui prêtent aux pauvres sont en train de s'apercevoir que les pauvres sont vraiment pauvres, et donc quand la crise est là, ils ont encore plus de mal que d'habitude !

Après la litanie des chiffres qui sont destinés aux actionnaires, un seul sur les "impacts sociaux" : les "risques" (comme on dit) augmentent. Ça, de la microfinance ? ça craint !

A mettre en regard : un interview de Yunus datant du 15 avril : faire une ligne de démarcation entre le microcrédit et les Loans Sharks : les requins, les usuriers...

mercredi 3 février 2010

Compartamos : 4, 3 Milliards de dollars de sub ou de quasi-subventions ? ?

Jean-Michel Servet m'envoie un extrait du dernier N° de la revue Banque. Un encadré sur Compartamos dit que ce fameux micro-préteur super-rentable aurait reçu plusieurs milliards de subventions au cours des premières années de son histoire. C'est un argument de plus sur la rentabilité. Si celle ci est obtenue après une longue période de non-rentabilité, on peut se demander à qui profite ces cadeaux lors de l'entrée triomphale en Bourse ! ?

J'en ai parlé et là., et aussi ici. Et voilà l'adresse de mon papier paru dans le RApport moral sur l'argent dans le monde.

Encore une pierre à l'édifice sur : la MF rentable, c'est bien. Quand c'est sur le dos des clients, c'est moins bien. Et au profit des actionnaires du Nord, c'est encore moins bien ! Et moins démonstratif sur : les marchés ont toujours raison !

lundi 31 août 2009

The Economist V/ Wall Street Journal : toujours les mêmes demi-arguments ! ...

C'st inquiétant de voir combien les débats sur les performances de la MF restent biasiés et incomplets. Aujourd'hui, c'est l'Economist qui répond (en ricanant) au WSJ, qui avait publié la semaine dernière un article. ce dernier avait suscité de nombreuses réponses sur un ton de vertueuse indignation, sur les blogs spécialisés.

L'Economist, on connait les tendances "tout va bien avec les lois du Free Market" de cet honorable hebdo, s'en prend aux mauvaises nouvelles données par le WSJ en se contentant d'interviewer la patron de Compartamos (mes lecteurs connaissent...) et de SKS, la plus grosse IMF indienne qui compte bientôt s'introduire en Bourse. En gros, le raisonnement sur le risques de surendettement des pauvres tient en une phrase :

Microfinance institutions in India have repayment rates of over 95%, suggesting that only a few borrowers are struggling with the debt they have taken on

C'est vrai : tant qu'ils remboursent, c'est qu'ils ne sont pas morts ; donc tout va bien. Mais savoir si les clients ont été enrichis grâce aux prêts, qui leur auraient permis de créer un début de patrimoine professionnels, la question n'est même pas abordée. Au contraire, la seul regret qu'exprime l'Economist, c'est qu'il n'existe pas assez de Credit bureaus : c'est à dire de base de données sur les clients, qui permettent aux préteurs de faire des prêts en se contentant de consulter des profils statistiques.

C'st un argument idiot. Plein de pays n'ont pas encore de Credit bureaus, a fortiori privés, et n'ont pas de volumes de prêts très inférieurs aux pays qui subissent cette modernité américaine. Et autant ces fichiers sont utiles pour les prêts conso, autant la MF n'est pas faite pour ça : lle est faite pour permettrre aux pauvres de créer des richesses, non de se laisser piéger dans l'endettement consommation inadaptée. Pas étonnant : l'autre argument de l'Economist, c'est un couplet en faveur de la BOP, la fameuse BOP de ce cher CK Prahalad.

(Je commence à ressembler à Don Quichotte, moi !)

lundi 6 avril 2009

Banco Compartamos "is one of the best things that could have happened to the poor in Mexico"

C'est dans le cours de la discussion entre Yunus et Michael Chu, à Genève. "Having had a hand in its creation, I think that Banco Compartamos is one of the best things that could have happened to the poor in Mexico."

Il a l'honnèteté de reconnaitre qu'il "avait les mains dedans", puisqu'il était à l'époque le président (ou quelque chose d'approchant ?) d'Accion, l'un des fondateurs de Compartamos - ONG, qui deviendrait ensuite l'und es actionnaires de Compartamos - Banque commerciale... Mais au total, je suis assez scandalisé qu'on puisse dire en Octobre 2008 que Cpompartamos était "une bonne chose" !

Sur Compartamos, voir ici,

ici la HArvard bus review

ici sur la rentabilité epoustouflante de Compar

et ici sur une présentation "grand public" du scandale

dimanche 22 février 2009

CGAP et JP Morgan : Des institutions de microfinance beaucoup plus rentables que des banques traditionnelles comparables

On se rappelle l’énorme scandale causé par la mise en Bourse à Mexico et New York de Compartamos, une ancienne IMF mexicaine devenue banque. Le surprofit retiré par les actionnaires (y compris les dirigeants de l’institution), le fait que le CGAP ait tenté de justifier l’opération, tout ceci a provoqué un débat violent entre, pour aller vite, Welfaristes et Institutionnalistes de la MF. Voir la remarquable synthèse publiée fin 2007 par Sébastien Dugas-Iregui : « Le débat entre institutionnalistes et welfaristes en microfinance », UQAM, novembre 2007

Deux notes de JP Morgan, puis JP Morgan et CGAP

L’histoire ne s’arrête pas la. D’abord, Compartamos a continué son développement sur le même modèle (même si sa carrière en Bourse n’a pas été brillante –comme toutes les valeurs financières ces derniers temps !). Ensuite la crise économique exige de revoir en profondeur la question de sources de capitaux nécessaires aux IMF pour développer leurs prêts.

Mais le plus inquiétant dans ce scandale, c’est que les conceptions de institutionnalistes ne paraissent pas bouger beaucoup : or elles sont à l’origine des « abus », je ne trouve pas d’autre terme dans l’immédiat, du secteur.

Ce sont deux notes de JP Morgan en 2008 et de JP Morgan et le CGAP publiée en février 2009 qui en donnent une preuve très inquiétante.

Il y avait eu d’abord la note de richard Rosenberg sur l’opération Compartamos elle-même, toujours disponible en anglais sur le site du CGAP, approuvant plus ou moins l’opération (sur le style « il n’y a pas d’autre solution »)

Puis le commentaire d’Accion (ancien subventionneur de Compatamos-ONG, puis actionnaire de Compartamos-Banque) ; et une discussion en ligne, après les accusations dont Accion fait l’objet.

Le scandale n’a pas empêché Compartamos continuer de se développer, avec dans les comptes 2007 plus de 830 000 clientes actives (+36% en un an) : 98% des clients sont des femmes), en vendant des assurances – vie, en étant nommée « Sustainable Bankers of the Year » par l’IFC et le Financial Times et une « mention honorable » pour la transparence financière par le CGAP. Et l’agence de rating Standard & Poor améliore sa note (de A+ à AA-)

Compartamos, c'est très très rentable

En 2007, Compartamos affiche un ROE (return on equity : retour sur fonds propres) de 47,9% « contre 20 à 25% pour les banques latino américaines », constate JP Morgan en Avril 2008 . C'est-à-dire que cette « banque pour les pauvres » est beaucoup plus rentable pour ses actionnaires qu’une banque « ordinaire ». En février 2009 une nouvelle étude commune JP Morgan et CGAP montre que Compartamos reste loin au dessus des autres en termes de performances financières (revenu net rapporté au bilan : 68,5%). C’est vrai comparé à d’autres IMF (24,4%) mais surtout à l’échantillon des banques dites « des marchés émergents » analysées par JP Morgan (6,1%)

D’où le conseil explicite de JP Morgan à Compartamos : « s’il y a peu de concurrence, pourquoi baisser les taux d’intérêt ? ». On comprend d’où vient la rentabilité du prêteur Compartamos !

Dans ses prévisions pour les investisseurs, JPM prévoyait que les montants moyens des prêts augmenteraient ; donc que la productivité interne aussi, donc le rendement global, tant qu’on n’avait aucune raison de baisser les taux des prêts... dans cette analyse, l’optimisme de JPM était également assis sur le fait qu’il y avait peu de corrélations entre les prix des actions des IMF et les valorisations en Bourse. En d’autres termes, si la Bourse baisse, les actions de Compartamos et d’autres IMF deviendraient des « valeurs refuges » !

Ceci a été démenti par les faits. La crise financière est passée par là. L’action Compartamos s’échangeait 40 pesos en avril 2007, à son introduction en Bourse, puis 69 en juillet 2007 sous l’effet d’un engouement soudain des marchés ; puis vint une lente dégringolade avec un cours au plus bas à 17 en novembre 2008 , puis 28 en février 2009 . On peut faire confiance à d’habiles souscripteurs initiaux sur le NYSE (la société avait été introduite à la cote à New York et à Mexico) pour avoir « pris leur profit » en trois mois !

Mais au passage, les militants en colère qui accusaient le CGAP « de justifier une opération qui enrichit les riches actionnaires du Nord en appauvrissant les clients pauvres du Sud » trouvaient, hélas, quelques débuts de preuves.

JP Morgan et le CGAP : c’est « normal » que les taux d’intérêt soient élevés

En 2008, la banque d’affaire JP Morgan élargit ses objets de « recherche » au-delà de Compartamos et publie en commun avec le CGAP , en février 2009 un papier clairement destiné aux investisseurs privés qui hésitent à engager des capitaux dans la MF, ou qui cherchent les meilleures cibles correspondant à leurs critères. Le sujet principal du papier est une question de méthode : comment établir une valeur de marché pours les IMF, notamment en les comparant aux valorisations des banques ?

L’étude travaille sur un échantillon de 60 IMF et 10 « institutions financières pour les clients à bas revenus ». L’échantillon inclut des institutions pratiquant les prêts à la consommation, qui « n’ont pas nécessairement des objectifs sociaux explicites, et dont les portefeuilles de prêts sont moins concentrés sur les prêts aux microentreprises », écrivent les auteurs. C’est une litote : il est évident que les institutions financières privées qui pratiquent le prêt à la consommation ne se préoccupent pas du tout des activités professionnelles de leurs clients. Elles prêtent exclusivement en utilisant des scorings personnels, souvent très sophistiqués.

L’étude montre d’ailleurs que chez les prêteurs sous forme de cartes de crédit (donc de revolving), le coût annuel des cartes de crédit en Amérique latine varie de 43% (Inbursa) à 152% (GE Money) en passant par HSBC qui facture plus de 63%.Pour le moins, on n’est plus là dans le microprêt à des pauvres qui veulent créer leur propre emploi !

Dans ce papier, JP Morgan et le CGAP constatent que les marges nettes sur intérêt des IMF sont très supérieures à ceux des banques traditionnelles, car « elles (les IMF) facturent des taux d’intérêt élevés à leurs clients ». De fait, les marges nettes sont de 22% alors qu’ils sont de 6% pour les banques commerciales dans les marchés émergents. Et la moyenne des taux d’intérêt des prêts serait de 24,8% (en 2006). Ceci est peu cohérent avec le chiffre précédent, pour une raison simple : ce chiffre ne concerne que les « meilleures » IMF (le « top 45 ») dont les informations sont collectées par le MIX Market. Les chiffres réels sont beaucoup plus élevés.

Le raisonnement économique des purs financiers adeptes de l’idéologie du « free market »

C’est ce point sur lequel je voudrais insister, car c’est un indice tellement clair de la contamination d’une partie de la MF par des « croyances », le nom moderne des « idéologies », qui permettent de justifier la recherche du profit maximum, sans même avoir besoin de recourir au cynisme.

Pour les auteurs, JPM et CGAP, cette rentabilité est logique.

Trois raisons « justifient ce niveau de taux d’intérêt dans la microfinance :

« 1 – l’explication financière : des coûts d’opération plus élevés justifient des taux d’intérêt plus élevés » « 2 – l’explication microéconomique : les microentreprises sont profitables « 3 – l’explication macroéconomique : la concurrence est limitée »

Voila en résumé l’explication totalement « free markets » qui permet de présenter la MF comme « une classe d’actifs parmi d’autres », particulièrement rentable ; et ceci, en décembre 2008, en pleine remise en cause de l’efficacité des marchés financiers. En réalité, chaque terme de cette explication mérite d’être disséqué :

- les « couts d’opération » des IMF recouvrent des pratiques qui les rendent radicalement différentes des banques traditionnelles. Comme les IMF s’adressent à des personnes exclues des services financiers, le rôle de l’IMF inclut souvent une contribution, sous forme de conseils, aux projets de clients pauvres et ignorants. Ce qui, si aucun budget public n’est disponible, prend du temps ; donc pèse sur les coûts d’exploitation du prêteur. Mais ce qui est présenté par JP Morgan et le CGAP comme un « surcout » constitue l’essence du métier. Or l’analyse faite ici consiste à estimer logique que les clients pauvres supportent seuls ces surcouts. Aucune alternative n’est envisagée sur ce point : la logique purement financière veut que les clients pauvres payent cher, car ils coutent cher. - - Les microentreprises sont profitables. L’étude renvoie à une étude précédente du CGAP qui montrerait un « retour sur investissement des microentreprises de 117 à 847% » . C'est dans Helms & Reille, Le plafonnement des Taux d'intérêt en microfinance : Qu’en est-il à présent, CGAP, Septembre 2004, qui est ici) - - Sans même regarder comment était sélectionné l’échantillon mesuré, il est particulièrement malhonnète d’en étendre les conclusions à l’ensemble des clients de la MF. - - En effet, on sait que la MF s’adresse à des microentrepreneurs qui sont souvent à la limite de la survie ; sans patrimoines ni aucun moyen de négocier ; donc sans capacités réelles de développer des exploitations rentables. Les microentreprises qui émergent de l’économie grise peuvent être instantanément très rentables pour cette raison ; mais cet avantage concurrentiel va disparaitre rapidement. C’est également un point qui est bien documenté. - - La concurrence est limitée : donc, concluent les auteurs, il est logique que les taux d’intérêt ne baissent pas, tant qu’il n’y a pas de concurrent sur les mêmes publics cibles. Le raisonnement consiste à tenir pour acquis qu’une position de prêteur monopoleur doit profiter au prêteur, non à ses clients. La rente est pourtant contraire aux préceptes mêmes du libéralisme et des croyances au « free market ».

Ainsi se construit un discours qui est strictement le même, avec la même rationalité, que celui des marchés financiers de l’époque précédent la crise de 2008. Seuls comptent les possibilités de maximiser le profit. Le « double objectif, social et financier » des IMF est cité dans l’étude ; mais uniquement pour mémoire : juste pour aider les investisseurs à repérer ceux qui font plus de profit que les banques traditionnelles.

jeudi 16 octobre 2008

La question de la "Soft regulation" et la protection des clients

Je reviens un instant sur l'initiative "Protection des clients de la MF" lancée récemment.

En gros, les promoteurs proposent une sorte de "serment" des Microbankers de respecter des bonnes manières

the campaign will promote a Microbanker’s Oath, akin to the Hippocratic Oath, articulating six core principles: • Avoidance of reckless lending that creates over-indebtedness • Transparent and fair pricing • Collections practices that are not abusive or coercive • Ethical standards for staff • Recourse mechanisms for client problems • Privacy of client data

que l'on peut traduire rapidement par :

La campagne assurera la promotion d'un serment du Microbanquier semblable au serment d'Hippocrate, articulant six principes de base: • Prévention des prêts imprudents qui crée le surendettement • la transparence et l'équité des prix • des méthodes de remboursement qui ne soient pas abusives ou coercitives • Les normes éthiques pour le personnel • les mécanismes de recours pour les problèmes client • Protection des données personnelles sur les clients

L'étonnant est que l'on doive prendre des engagements de ce genre ! Dans la plupart des pays développés, c'est la Loi qui organise ces protections ; non de fragiles engagements volontaires des professionnels... Quels sont les recours des clients devant la justice en cas de violation de ces principes ? Quasi nuls !

Je rappelle que parmi les fondateurs de ce "serment" figure la Banque Compartamos, dont le comportement prédateur est à l'origine de ces initiatives.

jeudi 11 septembre 2008

Le microcrédit sert-il à enrichir les pauvres ou les riches ? ( à propos de Compartamos)

C'est le titre (pas de moi ! un peu agressif, il me semble !) d'un papier que j'ai fait pour Rue89 --et qui a suscité quelques commentaires variés !

Ne jeter ni le bébé, ni l'eau du bain... la MF, c'est positif à 90% ; reste qu'il faut dénoncer et argumenter sur les 10% restants, parce que c'est des pauvres dont il s'agit. Pas de gens qui peuvent s'en tirer si facilement que ça;